来源：梁中(zhōng)华宏观研究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并按(àn)计(jì)划缩表。坚(jiān)持加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化(huà)？第(dì)一，重申(shēn)经济依(yī)然稳健，表述修改为“一(yī)季度经济(jì)温(wēn)和增长，就业强劲，失业(yè)率在低位”。第二，重(zhòng)申美国银行(xíng)稳健，明确银行风险(xiǎn)导致家庭和企业信贷的收(shōu)紧。第三(sān)，重(zhòng)申通胀压力，“通货(huò)膨(péng)胀仍(réng)然很高，委员会仍(réng)然高度(dù)关注通货(huò)膨胀风险(xiǎn)”。第(dì)四，修改货(huò)币政策表述(shù)，重申“委员会评估货币(bì)政(zhèng)策(cè)的滞后影响”，删除“委员(yuán)会预(yù)计一(yī)些(xiē)额外的(de)政策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经济(jì)，认为经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其(qí)影响(xiǎng)还需(xū)要时间来体现；预计美国经(jīng)济(jì)温和增长(zhǎng)，有可能避免衰退，或者是温和衰退。关(guān)于加息，本次(cì)加息依然是(shì)共识(shí)；认为原则(zé)上不需要利率提高那么高(gāo)，正在(zài)评估是否达到限制性水平(píng)，认为或已经达(dá)到（或已经接近达到）。关于降(jiàng)息，强调劳动力市场(chǎng)在(zài)走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但(dàn)依(yī)然高(gāo)企，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍需(xū)较长时间(jiān)，当前降(jiàng)息并不合(hé)适。关于银行(xíng)和债务上限，强(qiáng)调地区性银行发挥(huī)非(fēi)常重要(yào)的作(zuò)用，不希望大型银(yín)行进(jìn)行大规模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国(guó)银行系(xì)统健康且具有弹性(xìng)。强调应及时(shí)提(tí)高债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联(lián)邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来的(de)高点(diǎn)。此外，上调(diào)准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调(diào)主要信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回(huí)购利率(lǜ)至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将继续减(jiǎn)持美(měi)国国(guó)债、机(jī)构债(zhài)务和机构抵押贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚(jiān)持加息的关键(jiàn)仍在于通胀压(yā)力较大(dà)。例如，3月美(měi)国核心通胀季调环比仍在(zài)0.4％的高位，且(qiě)已经连(lián)续(xù)4个月处于高位(wèi)；核心通胀(zhàng)年化同比(bǐ)也仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显降温(wēn)。本(běn)轮加息是80年代以来(lái)最快的(de)一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束(shù)

　　从声明来(lái)看，与2023年3月相比(bǐ)有哪些变化(huà)？

　　关于经济方面，重申经济(jì)依然稳健。不过(guò)表述修改为(wèi)“1季(jì)度经济活(huó)动以适度的速(sù)戊申年是哪一年度(dù)增长，最近(jìn)几个月就业(yè)增长强(qiáng)劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方(fāng)面，重申通胀(zhàng)压力。“通(tōng)货膨胀仍然很高”、“委员会仍然(rán)高(gāo)度关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的(de)通胀目标”。

　　关(guān)于(yú)加(jiā)息方(fāng)面，或将(jiāng)停止加息。重申委员会将(jiāng)评估货(huò)币政策的滞后影响(xiǎng)，“在(zài)确(què)定额外的政(zhèng)策紧缩在多大程度上适合于随(suí)着时间的(de)推移(yí)将通货膨胀率恢复到2％时(shí)，委(wěi)员会将考虑(lǜ)货币政策的累积紧缩，货币(bì)政策(cè)影响经济(jì)活(huó)动和通货膨胀的滞后，以及经(jīng)济和(hé)金融发展”。重点是删除了(le)“委(wěi)员(yuán)会预计，一(yī)些额外的政策紧缩可能是(shì)适当的，以实现(xiàn)一种(zhǒng)货币政策(cè)立场”，表明美联储加息或(huò)将结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国银行(xíng)稳健。“美国银行(xíng)体(tǐ)系(xì)稳健且富有弹(dàn)性”；明确银行风险导致(zhì)了家庭和企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧（上一次表述为“可能”），重(zhòng)申这对经济、就业和通胀的影响存在不确定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条件收紧可能会拖累经(jīng)济活(huó)动、就业和通胀，这(zhè)些影响的程(chéng)度仍(réng)不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍(réng)期(qī)待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过(guò)明确指出，如果美国出现经(jīng)济衰(shuāi)退，希望是温(wēn)和的；强调，美国(guó)可能会出现轻微的(de)经济衰退。

　　关于加(jiā)息(xī)，或已经达到(dào)限制(zhì)性水平。美联储在3月议息会议时，就已(yǐ)经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指(zhǐ)出本次加息(xī)依然是共识，所有(yǒu)人(rén)全票通过，一些政策(cè)制定者谈到(dào)停止加(jiā)息，但不是(shì)本次会议(yì)。

　　对于未来利率终点的(de)问题，鲍威尔认为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达(dá)到限制性水平，认为或已经达到了限制性水(shuǐ)平（或已经接近达到），也就意(yì)味着也许(xǔ)可以暂停加息了。后(hòu)续政策变化的(de)关键仍(réng)是审(shěn)视数据，尤其是通胀。

　　关于(yú)降息，当前并(bìng)不(bù)合适(shì)。鲍威尔强调(diào)，美(měi)国(guó)劳动力市(shì)场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业(yè)率(lǜ)仍(réng)在低位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依然高企，远(yuǎn)高于目(mù)标水平(píng)，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当前降息并不(bù)合适。

　　关(guān)于银行风(fēng)险(xiǎn)，鲍威尔强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要的作用，不希(xī)望大型(xíng)银行进行大规模收购，银行(xíng)业总体(tǐ)上有所改(gǎi)善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹性(xìng)。银行危机的(de)影(yǐng)响程度目前(qián)尚不确定。

　　关(guān)于债务(wù)上(shàng)限(xiàn)风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调(diào)应及时提(tí)高债(zhài)务上限，如果没(méi)有达成债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国(guó)财政部(bù)长耶伦(lún)也(yě)强调，如(rú)果国会不尽早(zǎo)采取行动提(tí)高(gāo)债务上限，美国(guó)可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上(shàng)限(xiàn)，美国财(cái)政部(bù)于今年1月宣布采取特别(bié)措施，避免联邦政府发生债务违(wéi)约。美国国会预算办公(gōng)室(shì)5月1日发布的(de)最新报告显示，美(měi)国在6月(yuè)初耗(hào)尽资(zī)金的风(fēng)险较之前更高。

　　往前看，美国(guó)银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)演(yǎn)变(biàn)成系统性风险(xiǎn)的概率或有限，但中小银行(xíng)破产或依然会出现。目(mù)前市(shì)场依然(rán)预期美联(lián)储6-7月(yuè)维持利率(lǜ)水平不变，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们(men)认为，美国经济虽(suī)在下(xià)滑，但(dàn)依然有韧性；美国通胀(zhàng)压(yā)力仍(réng)大，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 戊申年是哪一年