作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数(shù)的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以来的(de)强势表现，环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关(guān)注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年1米等于多少mm 1米等于多少厘米生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的主要(yào)矛盾(dùn)。

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